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当“苹果供应链”不再是金饭碗:钱没少挣,股价也没少跌,纷纷聚焦新赛道

科技业界 时间:2022-05-13 22:40:25 匿名用户

智能手机市场在一片哀嚎中度过了 2022 年的第一个季度,中国大陆 7400 多万部的销量,与去年相比差了 14%。前五大厂商中,OPPO、vivo、小米三家国内头部玩家的销量跌幅均超过了 20%。

回顾过去 10 年智能手机市场,也只有新冠疫情刚刚爆发的 2020 年第一季度销量更差。

▲ 2022 年 Q1 大陆手机市场销量情况,来源:CINNO

而前不久,苹果却把 iPhone 的产量增加了 1000 万部。一边是发愁卖不出去,一边是发愁货不够卖。

虽然这两年,苹果供应链企业“逃离果链”的声音愈发高涨,但不可否认的是,在大家都吃不饱的时候,果链似乎仍然像个“金饭碗”,而且这含金量越来越足。

随着 4 月结束,绝大部分果链企业已亮出了自己的 2021 年年报,不少巨头都秀出了漂亮的营收和净利润数字,当然,也有一些果链企业去年过的并不容易。

▲ 表中非全部果链企业,数据来自官方财报

苹果是以智能手机为代表的消费电子产业中毋庸置疑的技术巨头,这些果链企业也往往都是所在赛道的头部玩家,如整机代工领域的立讯精密、屏幕领域的京东方、镜头领域的舜宇光学,抑或是存储芯片领域的兆易创新。

果链企业这一年都玩出了那些新花样,背后的产业和技术又有哪些重要动向及变化?巨头们对行业趋势有着怎样的判断?深挖 30 余家果链企业,消费电子产业这一年,值得细品。

钱没少挣,股价也没少跌

诚然,单看财务数据无法全面的反映公司的真实情况,但我们可以通过这些数据大致了解,2021 年的果链企业们究竟过得怎么样,是赚了还是赔了,以及资本市场是如何用脚投票的。

几十份年报的营收利润数据一眼看去,最直观的一个感受就是,大陆果链企业的“梯度划分”还是比较明显的,或者说“贫富差距”比较显著。

▲ 单位:亿元

比如京东方和立讯精密最高营收都突破了千亿元大关,京东方的营收更是达到了 2193 亿元。

而除了这两位,统计中约有三分之一的果链企业,其营收规模都集中在 300-500 亿元左右,其余营收规模则在百亿元以下。最高营收是最低营收的 548 倍,相差比较悬殊。

在净利润方面,京东方一家的净利润超过了 258 亿元,其余果链企业净利润都在百亿元以内,市值排名前 10 的果链巨头,其净利润在 20-50 亿元之间居多。

▲ 单位:亿元

虽然挣多挣少差距不小,但整体来看,“赚到钱了”还是果链企业的主旋律。

在已经发布年报的 24 家企业中,营收同比增长的企业有 23 家,而营收同比增长的平均值约为 19%。利润方面,目前已发布预告将会有净亏损情况发生的有 3 家,已经实际发生净亏损的则有 1 家。

值得注意的是,净利润同比下降或者发生净亏损的情况,更容易出现在市值体量相对较小的果链企业中,而市值排名前 10 的果链企业中,有 8 家的净利润为同比增长,仅有两家出现了净利润同比下降。

总体来看,对于果链企业,尤其是体量较大的头部玩家来说,在 2021 年这一年里,赚多赔少仍是普遍情况。

不过,资本市场的情况显然要更加复杂一些,2021 年,国内外经济、政治形势都比较复杂,这些因素可能都会对果链企业的股价造成一定影响。

简单来看,在统计的 31 家果链企业中,有 14 家的股价都在 2021 年年内出现了下跌,并且平均跌幅在 20% 左右。

▲ 主要大陆果链企业 2021 年股价变动情况,数据来源:Wind

值得关注的是,市值和营收规模最大的两家头部果链企业,立讯精密和京东方,股价在年内均有超过 10% 的跌幅。对这些巨头,资本市场的选择似乎更加苛刻和谨慎。

透过财报看未来,消费电子产业五大关键趋势

不论如何,2021 年已经过去,不论是赚了还是赔了,赚多还是赚少,果链企业都已经大步走向了新的一年。

2021 年对于任何企业来说都是不容易的一年,在这一年里,很多企业都在尝试转型突围,他们也对于行业的发展有着自己的深入思考和判断。

在这 30 份厚厚年报的背后,消费电子产业正在悄然转型,而把握住关键发展趋势,对每一个果链玩家来说都至关重要。

1、掌握核心技术才能赚的更多

去年年中,苹果公布了最新的 TOP200 供应商名单,大陆新增 12 家厂商引起了业内广泛关注。

不过在当时,根据 iFixit 对 iPhone 12 Pro Max 的拆解,我们能够看到,处理器、基带及射频芯片、相机模组、屏幕模组、存储芯片占据了成本的 70% 以上,是绝对大头,但在这些领域,我们能看到的几乎都是美国、韩国、日本供应商。

▲ 数据来源:Electronics360、Techinsights、iFixit

在 2021 年果链企业的年报中,我们能够看到,营收和净利润都上涨比较明显的企业所涉及的领域主要是屏幕、光学镜头、存储芯片以及半导体封测。

京东方净利润 258 亿元,兆易创新在 85 亿元营收的体量下,实现了 23.3 亿元的净利润,净利率为 27.4%。

舜宇光学的净利润为 50.5 亿元,在市值前十的果链巨头中,其净利率仅次于兆易创新。

屏幕和芯片是智能手机中成本占比较高的核心零部件,而把握核心零部件技术,对于企业的营收和利润的确都有正向的积极反馈。

而与之相对的,净利润同比下降或者出现净亏损现象的企业,更多集中在整机代工、精密零部件制造、结构件等领域。

立讯精密作为智能手机代工巨头,虽然总营收超过了 1500 亿元,并实现了 66% 的同比增长,但净利润为 70.7 亿元,同比下降 2.1%,净利率为 4.6%。

2、手机市场 2021 迎反弹,但所有人都想摆脱“手机依赖”

虽然今年开年的智能手机市场表现低迷,但不可否认的是,2021 年的确是全球智能手机出货量在经历四年连续下滑后的首次反弹,不仅是销量,销售额和均价都有一定增长,而大部分果链巨头们也都肯定了这一点。

鹏鼎控股认为,疫情的影响已经逐渐趋缓,全球经济逐渐复苏,以智能手机为代表的全球电子产品出货量及销售量均有所回升,鹏鼎控股的拳头产品是各类 PCB 板,而 PCB 板可以说是所有电子产品最基础的零部件之一。

还有不少果链企业都在年报分析中给出了不少市场研究机构的统计数据,来说明 2021 年智能手机市场整体虽然发展缓慢,但还是保持了比较平稳的状态。

但值得注意的是,绝大部分果链企业都有比较明显的“摆脱手机依赖”的倾向,而智能汽车、VR / AR、智能家居、IoT 等领域都成了他们聚焦的新赛道。

舜宇光学提到,虽然手机出货量有所增长,但手机摄像头模组的均价却有所下降,背后原因是手机厂商们开始给终端产品配置“降级”,高端产品出货比重下降。

相比之下,舜宇光学在 VR 和汽车领域兴趣浓厚,目前舜宇已经完成了一类 VR 空间定位镜头的研发,改善了温漂等行业关键痛点,提高了空间定位的稳定性。

甚至舜宇的 VR 双目显示模块已经完成了研发,改善了视觉显示的畸变和色差问题。

在智能汽车领域,舜宇光学的车载镜头出货量相较去年增长了约 21%,达到了近 6800 万件,出货市场份额已经做到了全球第一。

目前,舜宇还在加快激光雷达、抬头显示(HUD)以及智能车灯等车载类产品。

正如舜宇所判断的那样,数字经济、绿色经济给光电产业带来了新的增长空间和发展机会,而在这其中,自动驾驶、VR / AR 和机器人视觉等新兴市场都有很大发展空间。

提到 VR,怎能少得了全球第一大 VR 头显代工厂,歌尔股份。

▲ 歌尔为 Pico VR 头显的主要代工厂商

除了我们已经知道的 VR 头显代工业务,歌尔目前正在研发 VR / AR 精密光学器件及模组,同时也在研发无线轻量化 AR 眼镜,根据年报信息来看,这款 AR 眼镜应用了光波导、硅基 LED 等光学及微显示技术,可以处理数据、进行无线通信。

虽然苹果的第一代 AR 头显预计将由中国台湾代工厂商和硕来生产,但随着大陆 AR 领域代工技术和产能的提升,歌尔争得一部分订单也是有可能的。正如早年间被台企垄断的 iPhone 代工产业,如今也被立讯精密吃去了一大块。

在歌尔看来,近年来智能手机行业发展相对缓慢,全球科技和消费电子行业已经开始了从移动互联网时代向后移动时代的过渡。在这样的大趋势下,VR / AR、智能 TWS 耳机、智能可穿戴设备以及智能家居等新兴智能硬件市场增速迅猛。

在 VR / AR 领域,闻泰科技作为整机代工和半导体巨头,也有新的动作。闻泰科技认为,新能源智能汽车、智能物联等产业都呈现加速发展趋势,有望成为未来引领创新和经济增长的主要动力。

而在这样的判断下,闻泰科技开始将其技术和产品应用在车载光学、AR / VR 光学、笔记本电脑等领域。

去年闻泰科技旗下子公司安世半导体(Nexperia)正式收购了英国最大晶圆厂 Newport Wafer Fab,闻泰科技特别提到,Newport 晶圆厂在车规级 IGBT、功率 MOSFET、模拟芯片等领域的产能和工艺能力,可以跟安世半导体的产品和工艺能力很好地融合,帮助公司抓住电动汽车时代和 AIoT 时代的机遇。

▲ 闻泰科技子公司安世半导体

闻泰科技的另一场收购,也为他们在新兴赛道前进积攒了弹药,通过收购欧菲光的广州得尔塔影像技术有限公司,闻泰科技开始正式布局光学模组业务。

众所周知,得尔塔此前曾为苹果供货,因此其先进封测技术能力、部分封测设备研制能力以及为苹果这样的顶级客户供货的能力是有保障的。

闻泰科技称,后续得尔塔科技将会入局 Windows 笔电、汽车、AIoT、AR / VR 等新领域。

可以说,闻泰科技的每一次重要收购,都令其在手机之外的新兴赛道中拥有了更强的竞争力。

在这次对年报的挖掘中,我们还发现,不少看似业务与 VR / AR 关系不大的果链企业,也对 VR / AR 赛道兴趣浓厚。

比如 PCB 龙头鹏鼎控股,也认为元宇宙浪潮会带来 VR / AR 产业的繁荣,此外智能汽车的加速发展、数据几何级增长及 AI 技术的快速发展也将推动服务器 HPC 等相关产品需求的快速增长,而这些领域,鹏鼎控股均有发挥空间。

同样看好 VR / AR、智能汽车领域的,还有蓝思科技、领益智造等企业,根据年报信息,领益智造,已经首次完成 VR 项目开发,开始布局 VR 领域。

从光学、半导体、代工到精密零部件领域,果链企业都在向着手机之外的新兴赛道高歌猛进,一场背靠手机产业的转型,已经在酝酿,而智能手机,似乎已有些“失宠”。

3、能不能再小一点、轻一点,功耗低一点?

智能手机市场疲软的背后,技术创新放缓导致产品缺乏吸引力是关键因素之一。比拼参数、规格的时代似乎已经过去,不仅仅是手机,以手机为代表的整个消费电子产业,似乎都要在技术创新上找到新的方向。

在深入梳理的过程中,轻量化、小型化、轻薄化、低功耗,成为了果链企业年报中出现频率非常高的几个关键词。

舜宇光学在年报中明确提到,他们正在研发超薄镜头,而在舜宇看来,轻薄化将成为手机镜头模组发展的重要趋势之一。

如今手机功能越来越丰富,需要的零部件越来越多,但机身内部空间却捉襟见肘。同时随着消费升级,人们也对于设备的便携性、使用体验提出了更高的要求,而不再只聚焦于产品“能做什么”。

在这样的大背景下,我们也能更好地理解舜宇光学的判断。

值得注意的是,有着同样看法的果链企业并不在少数,闻泰科技就在年报中提到,手机拍照模块的封装需求正在朝着小型化、低功耗的方向发展,传统 CSP、COB 封装模式有望逐步被以 FlipChip 为代表的晶圆级集成封装技术替代,从而推动更为轻薄和低功耗的光学模组创新。

当然,对轻薄、小型化有需求的领域也不局限于光学镜头。

在年报中闻泰科技称,如 SiP 封装这样的先进工艺,正愈发成为主流,需求越来越大。

简单来说,SiP 封装可以让零部件模组在同样的尺寸大小下,实现更强大的功能和更高的能效。因此这一技术未来在手机、平板、笔记本电脑、AIoT 等领域都有较高的应用潜力。

▲ 苹果 AirPods Pro 内部结构透视图

4、屏幕领域的香饽饽:Mini LED

目前,智能设备的重要能力之一就是可以与人交互,而交互方式主要是声音控制和屏幕触控。屏幕,已经成为绝大多数智能产品必须要有的组件。

在果链企业的众多年报中,我们清晰地感受到,Mini LED 技术经过几年的预热,似乎已经走到了快速爆发的前夜,成为不少企业眼里的关键赛道。

在国内屏幕龙头企业京东方看来,显示技术依旧会多元发展,而小间距 LED 的商用化普及进程正显著加速。Mini LED、Micro LED 都是京东方所说的小间距 LED,也就是通过将 LED 灯珠做的更小,实现更好的屏幕显示效果的技术。

值得一提的是,有很多非屏幕企业也对 Mini LED 颇有兴趣。比如鹏鼎控股在年报中特别提到,他们已经成为业内少数掌握 Mini LED 背光电路板技术的厂商,而 Mini LED 背光板也将成为公司营收及利润成长的新动能。

闻泰科技则认为,Mini LED 和 Micro LED 是显示技术的未来,他们已经成立新型显示技术事业部,专门重点布局这一领域。而安世半导体具备的巨量转移技术也是他们入局的底气之一。目前闻泰科技已经开发出 Mini / Micro LED 直显和背光产品。

可以看到,来自各领域的不少果链企业都瞄准了 Mini LED 技术,这一方面也与苹果在 Mini LED 和 Micro LED 领域的积极布局有关。可以肯定的是,2022 年,Mini LED 必然会成为屏幕技术领域的香饽饽。

5、疫情、缺芯、缺料对果链企业来说是把“双刃剑”

如今,疫情反复无常、供应链短缺、缺芯、国际环境错综复杂成为企业的必答题。

几乎在所有企业的财报中,我们都能看到疫情以及供应链的相关字样,而这些因素对于消费电子产业企业来说,都不是单方面的好或坏,而是多方面的影响。

不利的一面大家都很容易看到:全球疫情反复、上游产业链“缺芯少料”、原材料价格和运输成本单边上扬、消费需求持续低迷……

与此同时,国际环境也在近一年来变得错综复杂,能源短缺加剧,大宗商品价格飙升,通胀压力上升,这些都给全球经济的复苏带来了更大的难度。

疫情何时结束?各国对疫情防控的态度会造成怎样的影响?美国加息将会给全球经济造成何种影响,俄乌局势恶化是否会造成全球局势动荡,一系列不确定性因素都成为了果链巨头们担心的事情。

当然,积极的一面也有不少。

比如对于如京东方这样的屏幕巨头来说,2021 年上半年,远程办公、远程医疗、在线教育、线上娱乐等宅经济刺激了显示产品需求持续增长,叠加缺芯少料、产能短缺等因素,屏幕价格一直比较坚挺,这也给他们带来了净利润上的直观反馈。

而到了下半年,显示产品需求放缓,海运塞港、原材料价格上涨和物流成本上升,下游备货意愿减弱,TV 类产品出现结构性调整,IT 类产品得益于高端商务等需求以及供给集中度,市场行情相对稳。

除了屏幕,在“科技有国界”的大背景下,芯片厂商兆易创新也提到,2021 年终端智能化需求增长和集成电路产业供应链本土化的机遇都是他们取得较好业绩表现的因素。

闻泰科技也非常坦诚地说,在 2021 年全球半导体和全球功率半导体增长的背后,全球半导体芯片涨价、全球半导体产业链多环节囤货也是主要驱动力之一。

全球半导体芯片缺货,尤其是汽车电子相关半导体芯片严重缺货,导致全球半导体芯片价格大涨,尤其是汽车电子相关的半导体芯片价格狂飙。

重点布局汽车半导体领域的闻泰科技,自然能够从中获益。

结语:挫折、机遇、变革,成果链企业关键词

通过深入梳理重要果链企业财报,我们能够看到果链已经逐渐褪去“金饭碗”的属性,变得更像是考验企业转型求生能力的“试炼场”。

果链企业在经济大环境承压,行业整体疲软的情况下,大部分依然取得了不错的财报数据表现。但也有不少企业需要在进入果链后的转型阵痛中加速调整,走出亏损困境。

与此同时,以智能手机为代表的消费电子产业,正酝酿着众多新的技术及产业发展趋势,许多曾经看似遥远的技术,都已经走到落地量产的阶段,而巨头们对新技术的布局,也是快马加鞭。

更加鲜明的是,果链巨头们都在原有业务之外,积极拓展新的领域,VR、汽车、智能家居等领域都成了他们的目标。他们并非“逃离”,而是将果链作为踏板,跳向新的领域。

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